什么是股息贴现模型

股息贴现模型是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。DDM与将未来利息和本金的偿还折算为现值的债券估值模型相似。

股息贴现模型基本的函数形式

(1)

其中，V代表普通股的内在价值，D_t是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。

该式同样适用于持有期 t为有限的股票价值分析

股息贴现模型的种类

每期股息增长率：

(2)

根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：

零增长模型

不变增长模型

多元增长模型

三阶段股息贴现模型

用股息贴现模型指导证券投资

目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。

方法一：计算股票投资的净现值NPV

(3)

当NPV大于零时，可以逢低买入

当NPV小于零时，可以逢高卖出

方法二：比较贴现率与内部收益率的大小

内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：

(4)

净现值大于零，该股票被低估

净现值小于零，该股票被高估

股息贴现模型的运用分析

在利用股息贴现模型评估股票价值时，可以结合市盈率分析。一些分析人员利用市盈率来预测股票盈利，从而在投资初始就能估计股票的未来价格。

例:

2007年，某分析人员预计摩托罗拉公司2012年的市盈率为20.0，每股盈利为5.50美元。那么，可预测其2012年的股价为110美元。假定这一价格为2012年的股票卖出价，资本化率为14.4%，今后四年的股息分别为0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根据股息贴现模型，摩托罗拉公司的股票内在价值为：

(美元)

参考文献

1.0 1.1 1.2 1.3 张亦春,郑振龙,林海.《金融市场学》（第3版）.第六章 普通股价值分析]，高等教育出版社，2008年3月。教育部面向21世纪教材、“十一五”国家级规划教材。