什么是白条财政

白条财政指2009年6月24日，加州审计长江俊辉用行动实践的财政拯救方案。他宣布，如果施瓦辛格州长和州议会还不能握手言和通过预算修订案，他将于7月2日开始发行政府借条，用这种实质意义上的“白条”，来为加州政府的各项支出买单，此即为“白条财政”。

白条财政的原因

高科技的飞速发展曾使加州“一夜暴富”，但互联网泡沫破裂、长期的结构性赤字困扰，成为出现“我欠你”窘境的一个重要推手。加州的硅谷是互联网革命的发源地，当时随着收入大幅增长，加州支出迅速增加。在互联网经济泡沫破裂后，加州收入骤降，但却没有把开支缩减下来，只是“头痛医头，脚痛医脚”，依靠借钱等临时性手段来应对，结构性矛盾越来越大。而它们的收入来源也存在问题，其资金预算大部分依赖资金收益税。但进入2008年以来，此项税收因股票市场下跌而严重下降。加州是市政债券市场最大的负债人，1990年以来，平均每年在短期市场贷款47亿美元。

另外，加州预算危机还和不尽合理的税收结构有关。加州的税收主要是靠企业和个人所得税，其中富人贡献了约50％的税收。加州跨国大企业多，富人也多，但加州富人主要的收入并非来自加州当地经济，而是多依靠股票市场。受金融危机拖累，加州富人收入大幅缩水，公司的税收也显著下降，导致政府的财政收入未达到预期。

更让美国人担忧的是，与加州类似的“病痛”也在美国其他地方出现，目前至少还有十多个州的财政面临着无米下锅的窘境。美国最富的加州犹如第一块多米诺骨牌，其危机一旦加剧，将可能引起一系列连锁反应。

白条政策的内容

为了平息债主们的怨气，为“白条财政”开路，加州政府将通过3种途径来为IOU提供补偿贴水。

首先是确定利率。第一批IOU的到期日为10月1日，也就是说债主们3个月后才能从政府手中得到现金，相当于债主们被强制性地进行了一笔3月期定期储蓄。所以，IOU的第一种补偿手段体现在利率上面，这批白条的利率，必定将高于市场上的3月期银行定期存款利率。在1992年那次“白条财政”之中，IOU的利率被定为5%，而当时洛杉矶各大银行的对应利率为3.4%，旧金山为3.3%。虽然当

前美联储实行实质上的零利率政策，商业银行的存款利率也在低位运行，但如何确定一个合适的利差来说服债主们接受白条，又不要付出过多利息支出。

第二种补偿手段，体现在白条的流通方面。在1992年，加州政府与加州银行家协会达成协议，债主们可以通过加州的银行将白条变现。债主们也可以选择将白条存入银行，但按照银行的市场利率计息，如果债主非要获得那5%的利率的话，必须把白条转为至少2年期的定期储蓄。所以，在未来的日子里，江俊辉和加州的其他的财政掌门人，可能也必须同加州银行家协会展开谈判。

最后是税收问题。对于债主们通过持有“白条”所获得的利息收入，加州政府可能也会参照1992年的模式，考虑免征资本利得税。