非固定增长股票的价值计算需要根据其增长率变化特点选择合适模型，通常采用分段计算方法。以下是具体步骤和模型：

一、计算模型选择

两阶段增长模型

适用于前期增长较快（超常增长阶段），后期转为稳定增长（正常增长阶段）的股票。

三阶段增长模型

适用于增长速度逐渐放缓（快速增长阶段→增长率递减阶段）后进入稳定增长阶段的股票。

二、核心计算步骤

1. 确定各阶段参数

初始阶段 ：已知初始股利$D_0$、超常阶段增长率$g_1$、稳定阶段增长率$g_2$（若适用）。

折现率 ：$r$（必要收益率）需结合市场利率和公司风险确定。

2. 计算各阶段现值

超常阶段现值

对前3年（或指定年限）的股利进行折现：

$$P{1-3} = sum{t=1}^3 frac{D_t cdot (1+g_1)^t}{(1+r)^t}$$

例如：$D_1=3 times （1+15%）=3.45$，$D_2=3.45 times （1+15%）=3.97$，依此类推。

稳定阶段现值

计算第3年（或最后一年的）内在价值：

$$V_3 = frac{D_4}{r-g_2}$$

其中$D_4$为第4年预期股利，需再折现至当前：

$$P_3 = frac{D_4}{r-g_2} cdot frac{1}{(1+r)^3}$$

例如：$D_4=3 times （1+15%）^3 times （1+10%）=6.53$，则$P_3=6.53 div （12%-10%） cdot 0.7118=250.94$元。

3. 总现值计算

将超常阶段与稳定阶段的现值相加：

$$P0 = P{1-3} + P_3$$

例如：$P_{1-3}=6.539$元，$P_3=84.831$元，则$P_0=91.37$元。

三、注意事项

折现率选择

高增长阶段需使用较高折现率（如12%-15%），稳定阶段可用市场利率（如8%-10%）。

时间节点

现值计算需复利折现，例如第4年现值需折现3期而非4期。

模型局限性

两阶段模型假设后期增长率恒定，三阶段模型需额外假设增长率递减，均存在一定假设性。

四、示例计算（综合应用）

某公司：

$D_0=3$元，$g_1=20%$（前3年），$g_2=5%$（第4年后）

$r=12%$

计算步骤：

前3年现值：$P_{1-3}=6.539$元（如第2篇文档）

第4年现值：$P_4=84.831$元（如第2篇文档）

总现值：$P_0=6.539+84.831=91.37$元

通过上述步骤，可系统计算非固定增长股票的内在价值，并与市场价格对比判断投资机会。